伊莉討論區

標題: IC 設計個股分析 : 義隆聯詠晶豪科松翰聚積瑞昱創意 (永豐10月報) [打印本頁]

作者: viasanviasan 時間: 2008-10-1 03:12 PM 標題: IC 設計個股分析 : 義隆聯詠晶豪科松翰聚積瑞昱創意 (永豐10月報)

IC 設計-（1）
個股推薦：
松翰（5471） B

消費性IC：義隆（2458）7 月營收為3.7 億元（-5％MoM），3Q08 因觸控面
板出貨不如預期，預估3Q08 營收為11.4 億元（-7.8％QoQ），待4Q08 合併義發後
才有機會回復成長動能，3Q08 毛利率為34.7％，稅後EPS 為0.35 元，08 年稅後
EPS 為1.53 元，09 年稅後EPS 為2.38 元。聯發科（2454）7 月因中國手機客戶提
前備貨營收成長至86 億元（+25.9％MoM），8 月營收呈現微幅下滑，預估3Q08
營收為244 億元（+9.1％QoQ），毛利率維持在53.5％，稅後EPS 為5.56 元，08
年營收為932 億元（+16％YoY），稅後EPS 為20.4 元，09 年稅後EPS 為23.74 元。
松翰（5471）7 月營收為4.09 億元（+6.8％MoM），7～8 月消費性晶片出現異常
回補庫存效應，預估3Q08 營收為12.4 億元（+9.8％QoQ），毛利率維持在40.5％，
稅後EPS 為1.6 元。08 年營收為41.9 億元（+15.8％YoY），稅後EPS 為5.03 元，
09 年稅後EPS 為5.73 元。
驅動IC：聯詠（3034）7 月營收為23.5 億元（+6％MoM），面板廠減產衝擊
零組件需求，3Q08 呈現旺季不旺，預估3Q08 營收為77.5 億元（+7.1％QoQ），毛
利率下滑至27.7％，稅後EPS 為1.8 元。08 年營收為307.4 億元（-14.9％YoY），
稅後EPS 為7.44 元，09 年稅後EPS 為6.89 元。旭曜（3545）7 月營收為4.56 億
元（+23.9％MoM），主要是中國手機需求回溫，8 月營收平穩，預估3Q08 營收為
13.9 億元（+14.6％QoQ），毛利率為17.2％，稅後EPS 為0.64 元，08 年營收為52.7
億元（+32.8％YoY），稅後EPS 為2.23 元，09 年稅後EPS 為2.86 元。矽創（8016）
7 月營收為5.9 億元（+16％MoM），8 月國際手機廠需求持續成長，預估3Q08 營
收為18.2 億元（+12.5％QoQ），毛利率提升至22.6％，稅後EPS 為1.57 元，08
年營收為71.4 億元（+26.4％YoY），稅後EPS 為5.91 元，09 年稅後EPS 為7.56
元。
記憶體IC：晶豪科（3006）7 月營收為4.5 億元（+4.5％MoM），3Q08 利基
型記憶體市況仍然低迷，預估3Q08 營收為15.2 億元（+11.9％QoQ），毛利率為
18.2％，稅後EPS 為0.51 元，08 年營收為60 億元（-12.4％YoY），稅後EPS 為
1.7 元，09 年稅後EPS 為1.95 元。鈺創（5351）7 月營收為6.4 億元（+2.5％MoM），
3Q08 營收為19.7 億元（+2.1％QoQ），毛利率為17％，稅後EPS 為0.18 元，08
年營收為83.6 億元（-36.7％YoY），稅後EPS 為0.46 元。

中長期：
驅動IC：根據iSuppli 預估，2007 年全球LCD 驅動IC 需求量為38 億顆，2011
年將成長至62 億顆，不過因產品單價持續下滑，預估2007～2011 年LCD 驅動IC
產值維持在34 億美元，大尺吋LCD 驅動IC 主流規格將走向640、720 channel，
multi channel 的趨勢將導致單片面板驅動IC 數量減少。在小尺吋面板驅動IC 方
面，由於手機面板主流規格已由STN 轉向TFT LCD，預估08 年Mono STN、CSTN
出貨量出現衰退，YoY 分別為-7％、-9％，a-Si TFT 成長率為17％。
消費性IC：根據iSuppli 預估，07 年中國當地手機出貨量為2.3 億支（+76％
YoY），內銷量為2 億支，其中黑手機為5,000 萬支。08 年受到消費信心不足影響，
中國換機需求減緩，新增用戶數仍會持續增長，成長來源為農村市場，預估08 年
出貨量為2.74 億支（+20％YoY）。
記憶體IC：SDRAM 市場成長已趨緩，08 年因DRAM、NAND Flash 市況低
迷，國際及國內DRAM 不放棄利基型記憶體市場，價格持續下探。國內利基型記
憶體廠商拓展其他領域，包含PSRAM、NOR Flash、NAND Flash 等，Flash 產品
國內廠商市佔率仍低，長期成長潛力看好。
基本分析 / 投資建議：
消費性IC 廠商：3Q08 消費性市況雖然不佳，松翰3Q08 語音晶片出現急單且
NB Cam 晶片需求暢旺，營收表現優於預期，調升至買進。

短期：
類比IC：聚積（3527）7 月營收為1.24 億元（+8.4％MoM）， 3Q08 為戶外
看板建置旺季，預估8 月營收維持在1.25 億元，3Q08 營收為3.74 億元（+10％
QoQ），維持旺季水準。在毛利率方面，由於大陸戶外看板市場出現同業價格競爭，
聚積以降價策略因應，將導致3Q08 毛利率下滑，預估為40.4％，稅後EPS 為2.6
元。08 年營收為14 億元（+16％YoY），毛利率為41％，稅後EPS 為9.62 元，09
年稅後EPS 為10.56 元。立錡（6286）7 月營收為6.4 億元（+6.1％MoM），預估8
月營收將持續成長至7 億元（+8.7％MoM），3Q08 營收為20.9 億元（+18.4％QoQ），
毛利率維持在38.3％，稅後EPS 為3.3 元。08 年營收為76.8 億元（+26.7％YoY），
稅後EPS 為12.01 元，09 年稅後EPS 為14.14 元。茂達（6138）7 月營收為3.3
億元（+30.3％MoM），目前看來8 月拉貨動作有放緩，營收應呈現溫和成長，預
估8 月營收為3.5 億元（+5.4％MoM），3Q08 營收為10.4 億元（+20.7％QoQ），
毛利率略為提升至22.1％，稅後EPS 為0.74 元。08 年營收為38.5 億元（+11.4％
YoY），稅後EPS 為2.39 元，09 年稅後EPS 為3.06 元。致新（8081）7 月營收為
3 億元（+8.9％MoM），8 月NB 相關晶片出貨穩定成長，預估營收為3.2 億元（+7
％MoM），3Q08 營收為9.6 億元（+20.3％QoQ），毛利率回升至34.2％，稅後EPS
為2.27 元。08 年營收為36.4 億元（+30％YoY），毛利率為33.6％，稅後EPS 為
7.25 元，09 年稅後EPS 為10.85 元。
網通IC：瑞昱（2379）7 月營收為15.2 億元（+5％MoM），8 月中旬後MB
及網通客戶拉貨放緩，3Q08 營收下修至48.2 億元（+3％QoQ），毛利率為42.2％，
稅後EPS 為1.58 元，08 年營收為187 億元（+19.1％YoY），稅後EPS 為4.23 元，
09 年稅後EPS 為7.14 元。雷凌（3534）7 月營收為4.16 億元（+0.9％MoM），北
美網通產品需求較弱，NB 領域明顯成長，預估3Q08 營收為13.5 億元（+10.5％
QoQ），毛利率為45.5％，稅後EPS 為2.71 元，08 年營收為50.8 億元（+32.1％
YoY），稅後EPS 為9.88 元，09 年稅後EPS 為13.53 元。
IP 與ASIC 設計服務：智原（3035）7 月營收為4.7 億元（+10.7％MoM），預
估3Q08 營收為14.4 億元（+21.3％QoQ），毛利率為49％，稅後EPS 為0.8 元，
08 年營收為53 億元（+4％YoY），稅後EPS 為2.7 元，09 年稅後EPS 為3.02 元。
創意（3443）7 月營收為8 億元（+2.3％MoM），預估3Q08 營收為26.1 億元（+14.3
％QoQ），毛利率為20.4％，稅後EPS 為1.86 元，08 年營收為100 億元（+43.1％
YoY），稅後EPS 為7.06 元，09 年稅後EPS 為9.58 元。

中長期：
類比IC：根據WSTS 預估，2008 年全球類比IC 市場規模成長至455 億美元
（+13.5％YoY），呈現穩定成長。國內類比IC 設計廠商06～07 年受惠於進口替代
效應發酵，應用領域由MB 延伸至其他領域。
網通IC：07 年因Vista 推出，部分晶片規格進行世代交替，如Codec HD Audio
晶片、網路晶片的GbE 規格取代舊有規格。08 年PC 端晶片規格變化不大，相關
PC 晶片需求量將隨著市場擴大而成長，08 年出貨量YoY 為10～15％。在網通產
品方面，08 年802.11n 規格滲透率仍將會持續增長，預估由07 年的佔WiFi 比重
15～20％，提升至08 年的30％，1H08 佔比重將有機會達50％。
IP 與ASIC 設計服務：設計服務公司大部分業務與Turnkey 平台有關，與晶
圓代工關係密切。由於0.13um 以上成熟製程受到大陸同業競爭，價格競爭激烈，
市場成熟且趨於飽和，成長動能放緩。開發90nm 以下製程為未來發展重點，創意
在TSMC 支援下，先進製程量產進度優於智原。
基本分析 / 投資建議：
類比IC 廠商：3Q08 類比IC 設計開始進入傳統出貨旺季，以PC 領域表現較
佳，業績明顯回溫，首選致新、立錡，建議逢低買進。

歡迎光臨伊莉討論區 (http://www5.eyny.com/)